ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 18.07.2017 г.

Для дальнейшего роста евро нужны будут новые сильные драйверы
Перед заседанием ЕЦБ по денежно-кредитной политике, которое состоится в этот четверг, рынок продолжает оценивать вероятность смены экономического курса ЕЦБ. Напомним, что в июне по итогам заседания банка его президент М. Драги, выступая с комментариями, дал рынкам повод надеяться на то, что в следующем году может быть начато сокращение объемов покупки активов на ежемесячную сумму в 60 млрд евро в рамках программы стимулирования. На этой волне евро заметно прибавил к американскому доллару и остается в краткосрочном восходящем тренде.

И вот перед заседанием Европейского ЦБ он возобновил рост на фоне двух поддерживающих факторов – уверенности рынка, что банк по итогам своего заседания, если и не даст сигнал о стремлении начать сворачивать стимулирование, то во всяком случае не будет это отрицать, а в нынешней ситуации эти рыночные ожидания явно перевешивают все остальное. Вторая причина – это торможение инфляционного давления в США на волне слабого экономического роста, а также «голубиного» по содержанию выступления Дж. Йеллен, руководителя ФРС, перед американскими депутатами на прошлой неделе.

Если сравнить ситуации в экономиках еврозоны и США, то она в чем-то схожа. Темпы роста экономик остаются невысокими. ВВП в Штатах, согласно последним данным в годовом выражении составляет 2.1% в еврозоне 1.9%. Квартальные значения также довольно невелики, хотя в США они повыше – 1.4%, а в еврозоне 0.6%. Инфляция в Штатах 1.6%, а еврозоне 1.3% в годовом исчислении, при этом ситуация с занятостью в США лучше, чем в еврозоне – 4.4% против 9.3%. Уровень процентных ставок также не пользу евро. В США он находится в диапазоне 1.00%-1.25%, а в зоне евро 0.00%.

И здесь возникает вопрос. Так почему же тогда евро столь энергично растет по отношению к доллару США почти последние полгода и, вероятно, эта динамика еще какое-то время будет продолжаться?

На это мы можем ответить таким образом. Похоже, что по мнению рынка, ФРС в цикле ужесточения денежно-кредитной политики, в повышении ставок достигла локального потолка. Замедление инфляции, относительно небольшой экономический рост, а также аполитические дрязги вокруг президентства Д. Трампа на фоне осторожного выступления Йеллен на прошлой неделе в Конгрессе и Сенате, ведут к тому, что планируемого еще одного повышения ставок в этом году может и не состоятся. В тоже время ЕЦБ может действительно, если не радикально подойти к пересмотру курса стимулирования экономики, то во всяком случае начать делать какие-то шаги в этом направлении. Во всяком случае так рынок думает и так считает, а значит весьма подешевевший евро в прошлом году на фоне ожидания выборов во Франции, Brexit’а и смягчения денежной политики ЕЦБ получает неплохие перспективы для роста после достижения локальных минимумов.

Но здесь мы оговоримся. Несмотря на такие настроения на мировых рынках и положительную динамику евровалюты, мы считаем, что пока можно рассматривать вероятность роста пары евродоллар только в русле сложившегося с 2015 по 2016 год диапазона. Возможности вырваться за его пределы вверх у пары пока нет. Для этого нужны будут новые более сильные драйверы, а вот пойдет ли на это ЕЦБ решением кардинальной смены денежного курса, пока не ясно. Возможно, что заседание банка на этой неделе прольет на это свет.
Сергей Невский, валютный стратег IC Markets